自2021年初以来，国内债券牛市已经持续两年多，期间市场对债券型基金的关注度不减，新发产品中债基的表现也十分亮眼。Wind数据显示，以今年上半年为例，截至6月30日，新发规模TOP40基金中，有38只产品是债券类基金，其中有22只债基的发行规模就超过60亿元。在近期债市再次走到十字路口的背景下，《证券日报》记者采访了固收老将——国寿安保基金绝对收益部负责人、基金经理黄力，了解他对债市及其个人对债市投资的理解。
　　黄力，拥有9年半的公募管理经验，2010年起任中国人寿资产管理有限公司固定收益部研究员，2013年加入国寿安保基金管理有限公司担任基金经理，现任国寿安保基金绝对收益部负责人，管理旗下多只固收类基金产品。
　　在保险资管的任职经历对黄力的影响较大，他始终把受托人的利益作为前提，将绝对收益放到首位。黄力担任国寿安保尊耀纯债的基金经理以来，连续三年的年度回报均为正收益，这与其一贯的稳健风格非常一致。
　　黄力认为，投资是一个长期的事情，是不断在做选择，不断在找感觉。《孙子兵法》提到，“昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。”也就是说，你自己不要去失误，然后去寻找敌人的特征，能不能胜在于敌人有没有失误。放到市场而言，以相对排名来看，你能不能够排名在前面除了做好自己之外，还要耐心等待别人是否有失误。
　　从国寿安保尊耀纯债的债券配置情况中可以看到，该产品会根据不同市场情况动态调整持仓债券结构，通过调整风险敞口来调整产品的风险和收益情况，使得产品的定位始终与其持仓的风险和收益相匹配，但国寿安保尊耀纯债始终没有“Allin”单一种类的债券，真正做到了知行合一。
　　因为不同人的经历不同，每个人对投资的理解也有不同，但对于概率论与数理统计专业毕业的黄力来说，投资世界闪耀着理性的光辉。他认为：“投资就是一个概率问题，投资就是要在不确定性中做出一个大概率正确的选择，要做好投资，先要有做选择的能力，其次做选择前要深思熟虑，做选择时要果断。”
　　在与黄力的交流过程中，他将基金经理比作一个司机，认为应该找到让司机和乘客都比较舒适的状态。回到投资上，一个业绩过山车的基金经理同样很难为投资者带来很好的盈利体验。从国寿安保尊耀纯债的业绩表现来看，国寿安保基金黄力一直在努力做一个把“车”开稳的“老司机”。
　　具体来看，国寿安保尊耀纯债A成立以来，整体净值回撤比较可控，只有在市场整体不佳的时候出现了比较明显的回撤，即使是2020年债市宽幅震荡中，该基金的最大回撤也只有1.59%，而到了2020年下半年，国寿安保尊耀纯债A的净值迅速修复，最终2020年全年仍然获得了4.32%的年度回报（同期业绩比较基准收益率为-0.06%）。另外，在去年年底债市快速下跌的行情中，黄力的最大回撤也只有1.65%。
　　当谈到如何将业绩保持相对稳健的时候，黄力说：“这要从债券投资的收益来源说起，债券投资分两个视角，一个是配置的视角，一个是交易的视角。如果是一个相对规模还比较稳定的组合，更多以配置的视角来操作，即赚取票息收益。”他进一步解释，“我所说的票息收益包括组合的静态收益、资产票息以及期限的长短，我把这种可预期、可计算的统统都叫作票息收益，而管理产品中，票息贡献的收益占到80%-90%，这就是产品业绩相对稳定的重要原因。”
　　黄力补充道，如果一个组合的票息收益贡献到不了80%，那么价差收益这一部分收益其实也很难得到保证。票息收益是当下的票息收益，而价差收益本质上是未来的票息收益，价差收益只是将未来的票息收益折现到当下。换句话说，能够获取价差收益，意味着整个收益曲线的下行，下行意味着未来的收益会越来越难配、越来越低。
　　黄力其实也是一位资产配置方面的专家，他的其他投资组合中，配置了部分转债和权益型资产。黄力认为：“转债的估值处在相对底部位置上，同时权益型资产也处在相对合适的位置。”
　　黄力表示，相对来说，现在更看好转债，去年转债处在整个市场的环境中，从转债发行的主体还有整个转债行业的结构角度看，转债行业基本估值处在相对底部的位置上。权益市场有向下波动的趋势，但现在跌的空间确实也不大，从配置的角度，可以适当配置一些权益资产。
（文章来源：证券日报）